机构：国信证券厦门隔热条设备厂家家

盘考员：李聪/唐旭霞/曹翰民

西锐主营私东谈主飞机制造和就业业务。西锐2025 年营收为13.54 亿好意思元厦门隔热条设备厂家家，同比+13.13，私东谈主飞机制造和就业业务营收分辩占比85.03、14.97，其中飞机制造业务包括SR 系列和愿景喷气机，2025 年营收分辩为7.81、3.71 亿好意思元，同比+14.71、+8.05，就业业务主要包括固定基地运营商、珍重、维修及大修、备件、升、培训、保障及融资等，2025 年营收为2.03亿好意思元，同比+17.04。

居品定位明晰，在壁垒的航空商场，硬汉恒强。SR 系列商场份额捏续扩大，委派量从2021 年的442 架增长至2025 年的691 架，CAGR 为11.8，在活塞式飞机中市占率。愿景喷气机注于造轻量化喷气式公事机，价钱320-360 万好意思元，卡位端私东谈主飞机和价钱贵的公事机之间，酿成相反化竞争智商，2025 年委派量为106 架，市占率12.4，已为行业五。

安全与端属重复，手艺行业先。西锐建筑整机降落伞系统（CAPS）和Safe Return系统擢升飞机安万能，其中CAPS 一经得手转圜250 余名乘客生命厦门隔热条设备厂家家，西锐每100,000 遨游小时的总事故率比通用航空业平均水平低三倍。西锐罢了居品贪图耗尽者向，外围喷漆、内饰物品等均可定制化，造端属，具有“空中良马”之称。

从航空主机厂到综遨游就业商，生意化智商为。通用航空商场日趋熟练，异型材设备净值东谈主士增多、飞机保有量增长等身分拉动就业需求增长，西锐主动治疗业务结构，整固定基地运营商、珍重、维修及大修、备件、升、培训、保障及融资等就业本色，造从飞机销售到各项就业的全生命周期就业保障，翌日将捏续扩大就业生态，责怪客户飞机使用资本，坚捏直营销售格式，并以裁汰委派周期为认识。西锐就业收入占主营收入的比例约为15，2021-2025 年从1.19 亿好意思元增长至2.03 亿好意思元，CAGR 为14.36，生意化智商增强。

盈利预测与估值：西锐飞机制造和就业业务并驾皆驱厦门隔热条设备厂家家，展望26/27/28 年营收16.01/18.42/21.01 亿好意思元，同比+18.18/+15.10/14.04，净利润1.77/2.27/2.95 亿好意思元，同比+27.15/+28.30/+30.12 ，对应EPS 为0.48/0.62/0.81 好意思元/股。参考可比公司估值，给以公司2026 年13.5-15.5倍PE，对应49.40-56.72 港币/股区间。次遮盖，给以“于大市”评。

风险教唆：估值的风险、盈利预测的风险、供应链受阻风险、宏不雅经济风险、燃油价钱高涨可能带来的耗全心扉败落风险、遨游器安全风险、关连数据和行业界限测算偏差风险、地缘政风险、运动盘较小风险。

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