机构：中银证券延边塑料管材设备

谈论员：靖添

公司线路2025 年年报事迹，公司已毕交易收入281.77 亿元，同比增长9.22；归母净利润60.12亿元， 同比增长17.71。分业务看， 油运/ 散运/ 集运/ 滚装业务净利润分裂已毕41.91/11.35/13.59/2.29 亿元，同比+59.06/-26.69/+3.46/-31.91。咱们以为，霍尔木兹海峡通行翌日仍具有不细则，油运价钱有望看护位水平，支合手公司油轮板块事迹进步。同期延边塑料管材设备 ，地缘政阁下不细则也会影响集运、散运、滚装运载市集，对相应运价形成外溢进步应。看护公司增合手评。

支合手评的重心

2025 年全年盈利庄重增长，四季度孝顺全年近45的归母净利润。2025 年招商汽船已毕交易收入281.77 亿元，同比增长9.22；归母净利润60.12 亿元，同比增长17.71；扣非归母净利润50.24 亿元，同比增长0.18，合座谈论发达庄重。2025 年四季度公司事迹大幅增长，单季已毕归母净利润27.12 亿元，同比大幅增长56.03，环比增长130.76，单季营收达88.67 亿元，同比增长36.36延边塑料管材设备 ，孝顺了全年接近45的归母净利润。

油运：2025 年油轮运载业务谈论事迹翻新，是全年龄迹增长的中枢驱能源。全年已毕营收102.89亿元，同比增长11.77，孝顺净利润41.91 亿元，同比增长59.06。油轮业务毛利率达39.91。

截止2025 年末，公司VLCC 船队领域达51 艘（1576.01 万载重吨）， 6 艘Aframax 型油轮（65.89万载重吨）。凭证上海航运往返所发布数据表露，2025 年中东-航路中VLCC 表率航速平均TCE 为53909 好意思元/天，同比增长82.81延边塑料管材设备 ，受益于油运运价高涨，公司谈论事迹创历史新。

散运：干散货运载船队轻钞票运营领域扩大，支合手收入稳步增长。2025 年干散货运载业求已毕交易收入87.69 亿元，同比增长10.45；已毕净利润11.35 亿元，同比下滑26.69。截止2025 年末，公司散货船队领域达98 艘（1882.03 万载重吨），其中VLOC 船队34 艘（1313.13 载重吨）。2025年干散货运载船队轻钞票运营领域扩大，支合手收入稳步增长，但干散货运价总体下行致利润同比下滑。据波罗的海航运往返所数据表露，2025 年BDI 指数均值为1680.96，同比着落4.20。

集运：克服集运价钱下行压力，已毕营收和利润稳步增长。2025 年公司集装箱运载业求已毕营收61.49 亿元，塑料挤出设备同比增长13.16，净利润13.59 亿元，同比增长3.46，毛利率22.42。截止2025 年末，公司自有集装箱船舶19 艘、租出船舶24 艘，适度运力69,506TEU。凭证Alphaliner 数据，集运船队运力名次大师29 名。2025 年延边塑料管材设备 ，上海出口集装箱运价指数（SCFI）同比着落33，公司集装箱船队已毕出口单箱收入基本合手平，单箱收入略降2.4，船队克服资本上升压力，已毕谈论盈利基本保合手踏实。

滚装船业务：营收和利润同比下滑。2025 年滚装船运载已毕营收16.90 亿元，同比着落7.89，净利润2.29 亿元，同比着落31.91，毛利率24.68。截止2025 年末，公司滚装船船队领域为23 艘，58820 车位。2025 年共完成运量68.71 万辆，其中外贸15.67 万辆。

商酌：好意思伊战役爆发以来，霍尔木兹海峡通行量险些停滞，酿成大师油运市集神气发展较大变化，油运价钱呈现大幅高涨态势。截止2026 年4 月15 日，中东-航路中VLCC 表率航速平均TCE为228627 好意思元/天，远于2025 年平均值53909 好意思元/天。当今霍尔木兹海峡翌日通行仍具有不细则，油运价钱有望看护位水平，支合手公司油轮板块事迹进步。同期，地缘政阁下不细则也会影响集运、散运、滚装运载市集，对相应运价形成外溢进步应。

估值

计议到霍尔木兹海峡通行停滞，支合手油运价钱大幅高涨。咱们报复公司盈利预测，商酌公司2026-2028 年归母净利润为142.54/138.45/132.74 亿元，同比+137.1/-2.9/-4.1，EPS 为1.77/1.71/1.64 元/股，对应PE 分裂10.2/10.5/11.0 倍，看护公司增合手评。

评濒临的主要风险

油运需求不足预期、油运价钱大幅着落、散运和集运需求不足预期。

【责声明】本文仅代表作家本东说念主不雅点，与和关。和站对文中述说、不雅点判断保合手中立，分歧所包含本质的准确、可靠或无缺提供任何昭示或暗意的保证。请读者仅作参考，并请自行承担沿路牵累。邮箱：

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述延边塑料管材设备 ，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。